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　　搜狗要IPO了，王小川可以找女朋友了。

　　多年前，搜狗老大王小川曾有過一個女朋友，后來分了。那年他的父親去世，他在搜狐雖然擔任高管，但因關鍵產品戰略方向問題，工作也充滿不確定性。

　　后來他說，什么時候搜狗上市，就再找一個女朋友。現在他有望脫單了。今天，搜狗Q2財報與王小川內部信都現實，搜狗正計劃掛牌美國。

　　老實說，王小川給我的印象一直很好。感覺這人既有騰訊、網易的產品觀，又有百度的技術觀。同時，他的穩健與平和，也給搜狗灌注了一種不同的氣質。

　　今天看到IPO信息時，頗為他與搜狗高興。這類公司豐富了中國互聯網業的維度，更有望進一步扭轉殘留在美國投資人頭腦中的中國互聯網公司印象。

　　過去幾年，盡管有京東、阿里以及一波小型互聯網企業相繼掛牌美國，但中概股私有化浪潮仍重擊了本地企業形象。那些理由幾乎千篇一律：股價不能反映公司投資價值云云。本地資本市場的創富效應誘惑了許多人。2016年，本地掛牌頻遭擱淺之后，許多公司又開始密集尋思美國資本市場。搜狗應該也是在趕這一波熱度吧。你看美國資本市場科技板塊確實夠熱的。

　　不過，在沒有看到搜狗的招股書前，我對它也有三重擔心。

　　一、搜狗是一家產品比較出色的企業，有多款出色的產品，技術立身導向也很明顯。但截至目前，它還稱不上一家平臺型企業，多年來，它給予外界太多分散的感受。

　　搜狗誕生于新聞屬性濃厚的搜狐門戶，最初關鍵產品是輸入法，很快便成為PC時代與移動端的王者。之后涉入搜索。2008年前后，在產品節奏上，王小川與張朝陽發生矛盾。他堅定地認為，沒有瀏覽器，搜索引擎會很艱難，需要上馬瀏覽器。張不認同。王小川便暗中搗鼓，直到搜索業務紊亂不堪才推出，反成搜狗發展史上的關鍵橋梁。從輸入法到瀏覽器到搜索，王小川稱之為搜狗產品三級火箭。

　　之后，依托搜索，搜狗推出許多細分產品，除了微信搜索幾乎壟斷外，垂直內容類的明醫，以及基于語言智能服務的問問與翻譯等，都頗有口碑。

　　而且，整個搜狗移動轉型也算得上成功。

　　但截至目前，搜狗的成長速度，更多建立在搜索引擎相比對手的基數較小基礎上。在整個產品版圖里，搜索引擎雖是核心，還很難給予搜狗一個充分的講述平臺企業故事的素材。

　　這頗像當初陳天橋對盛大集團表達的一絲遺憾。他說盛大有很多不錯的平臺產品，但公司不是一家平臺型企業。這類企業的運營缺乏許多集約性，技術研發、產品與公司的組織管理之間往往會出現矛盾。

　　而且，老實說，搜狗許多產品的探索，比如垂直類內容服務、問問、翻譯之類的，競品早有布局。單純的概念上，并沒有更多新鮮感。

　　二、AI的概念與故事同樣還不夠充分。

　　這部分，我曾多次褒揚搜狗。在AI的路徑上，王小川為搜狗選擇了最難但具震撼的一條。那就是依托語言來拓展自己的AI邊界。過去兩年，業界不斷講AI幾個要素，語音識別與語音合成、圖像識別、算法、計算，近來馬云們講大數據，當然我認為更有網絡連接等。

　　要說觸動我更大的AI要素，還是王小川說的自然語言。這不僅僅因為我是研究語言學的，有絲感情在。而是AI的發展會在語音方面帶來一場牛逼的技術革命，它一定是諾貝爾級的。

　　搜狗這幾年取得的翻譯技術成功，就與這個有關。翻譯也是它的核心產品與應用場景。

　　但截至目前，在人工智能、IOT等領域，王小川設定的“自然交互+知識計算”技術路線圖還缺乏更震撼的技術支撐。

　　應該說，這很大程度上決定著搜狗這家公司未來的高度。目前來說，雖然有了有限的產品，但AI還缺乏整個平臺體系的支撐。搜狗這個維度的故事，情節還特別單薄，而且充滿一些不確定性。

　　至少目前，在人工智能領域，它還沒有展現出百度那種強烈的意愿，并在整個公司層面確立為愿景目標。

　　當然，現在看不到招股書，我還是相信它會有清晰的描述。我也信服王小川這個人的能量。但這不是因為欣賞就一定能實現技術的突破，并拓展出商業化版圖。

　　這個領域前沿技術的壓力確實較大。老實說，真不太清楚搜狗真實的研發力量。王小川還是需要出來講述更多，哪怕整體包裝。如果這層講不好，我覺得IPO的成效會大打折扣。

　　三、王小川的內部信渲染了成長性與信心，但也強調，能否IPO，要看市場條件來定。

　　這表達里其實有一些模糊空間。一重條件當然是內部。財報里確實展現了它的成長性，雖然當季還是虧損局面；另一重當然是外部。

　　看上去，美國資本市場這段充滿榮耀。科技板塊整體漲幅已經相當高。美國FANG如此，中國BAT與京東們更是如此。阿里一個月前市值突破3000億美元，炒作了一把；前天突破4000億美元后又炒了一把。看上去一切都很美好。

　　外部持續發出警告。標普道瓊斯指數分析師Howard Silverblatt)稱，標普500指數中，科技板塊整體權重已達23%，創下了2000年互聯網泡沫以來的最高水平。當年的泡沫頂峰時，權重達34%。許多科技股的市盈率都已經非常高。

　　一年多來，外界一直有泡沫破滅的言論。我不信這判斷。因為如今的互聯網雖然炒作兇猛，但已經完全不同于17年前。局部概念的泡沫可能會破滅一些，但整體不可能出現上一輪的動蕩。全球互聯網業已經與實體經濟的血脈融為一體。

　　但我們相信，市場調整一定會來臨，科技板塊也會回調。人工智能的概念熱潮也會走向理性。老實說，這段時間炒瘋了。扎克伯格與馬斯克的爭論，其實反映的并不只是AI倫理問題，它也包括AI的現實困境。它不是一個固定藍圖，而是長期的過程。在我們看來，至少在全球5G大規模普及商用、區域國家或地區開放許多關鍵垂直領域的數據之前，AI不可能有什么出色發揮，落地過程一定會充滿艱難。

　　也就是說，搜狗這時候公布IPO計劃，應該有它的窗口期選擇用意。它大概想盡快抓住眼前這一波熱潮。這里面一定有它的焦慮部分。而它的傳統業務版圖，概念并不新，此刻的AI可以烘托一下。

　　今年上半年，美股IPO案例多達77起，同比增長83%。Q2最活躍，占據52起。而復興資本IPO指數上半年上漲了20.8%，明顯跑贏標普500指數8.1%的漲幅。

　　但老實說，這一處，我仍要表達一些憂慮。畢竟市場已達一個歷史高點。我從來都不相信世上有什么一勞永逸的市場行情，它始終充滿不確定性。

　　搜狗擇機掛牌的表態里，應該也有謹慎在。就算行情暫時無虞，一旦IPO，看目前的財報，短期的數字壓力也很難真正環節，它很可能會影響長期的戰略布局。AI絕非一場百米競賽，而是一場馬拉松。它考驗著王小川等人的運營。

　　另外，要看到他與管理層的持股只有5.8%。現在董事會對他充滿信任，但IPO后的壓力面可不同以往。截至目前，搜狗仍還是虧損局面。

　　當然，這么說，不是否認搜狗的成長性。Q2財報里的數據確實比較有利。營收14.5億人民幣，同比增26%；搜狗整體搜索流量同比增長24%，移動端流量增長50%以上，占比近80%。移動搜索收入對整體搜索收入貢獻比由去年Q2的49%提升至76%。手機輸入法中的語音輸入日頻次已達2.6億次，同比增長80%以上。

　　只是，還是要說，相信一個人與一個公司的價值，不等于相信它的故事能力、股東的定力，當然還有股價。