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20221219【博時一周觀察】博時宏觀觀點：穩增長大方向下的市場向上趨勢不變

中央經濟工作會議穩增長的決心更強，2023年穩增長再度升溫，財政政策、貨幣政策、產業政策將有力推動經濟修復。

海外方面，美國11月CPI數據低于預期進一步確認了通脹的拐點，12月FOMC美聯儲加息步伐開始放緩，指引加息終點為23Q1末的5.25%，預期搶跑下短期估值再提振空間有限。11月制造業PMI、零售等數據疲弱使得增長擔憂加劇，綜合各類經濟金融指標，美國衰退或將于23Q1~Q2到來。

全國存量新冠重癥人數延續上升，絕對水平處于較低水平，近日無新冠死亡病例。全國整體經濟受限程度較上周改善。三十城市商品房成交情況無明顯變化。

中央經濟工作會議結束。預計2023年增長目標在5%左右，赤字率、專項債額度均會上升，政策性開發性金融工具繼續使用，貨幣政策基調不變。會議要求從穩定市場信心入手，統籌做好重點工作：居住、新能源車、養老等消費是擴大內需的重中之重；產業政策圍繞二十大要求，著力提升供應鏈韌性和安全；堅定“兩個毫不動搖”，加大開放力度；著力保交樓、促融資、穩主體、穩信心，堅決防范和化解房地產等領域的經濟金融風險。

市場策略方面，債券方面，近期地產政策的變化有方向性的意義，后續的主要觀察點仍然是銷售和開工活動，當前好轉跡象并不明晰；抗疫堅持不躺平，對經濟活動的限制預計會以較慢的節奏減輕。短端利率來自匯率的壓力近期預計減少。債券市場近期的劇烈調整并非未來的常態，看一到兩個季度債券市場預計會維持一段時間的震蕩，短端利率調整已經到位，長端后續升幅也將較為有限。信用內部觀點不變，重視城投分化，產業債性價比已經較低。

A股方面，當前市場擔憂短期疫情放開對經濟的不利影響，但穩增長的大方向下市場向上的趨勢不變，建議回調關注。行業選擇上，沿著穩增長預期和二十大報告尋找方向，有三條主線：一是基建鏈條，鋼鐵/建材/工程機械/建筑，二是消費，食品飲料/社會服務/商貿零售，三是科技成長：汽車/電力設備/軍工/電子。

港股方面，短期波折中上行，Q2盈利觸底反彈后港股更具確定性，關注國內外政策受益與困境反轉方向。當前時點，市場對于海外流動性放松路徑以及國內防疫、地產等政策優化的預期已較為充分。未來一個季度，在疫情發酵仍具不確定性、盈利磨底的背景下，港股估值再提振空間有限，或呈波動上行態勢。待23Q2盈利觸底反彈與海外停止加息流動性進一步寬松再度共振時，港股更具確定性。

原油方面，23Q1全球需求向下，原油或震蕩偏弱，OPEC+財政盈虧線形成底部支撐(70美元/桶附近)。

黃金方面，隨海外向衰退靠近，黃金的中期投資價值凸顯，短期流動性預期較充分，黃金或震蕩。

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