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來源：上海證券報

兔年A股即將開市，境外市場已經率先躁動，投資者信心大增，期待A股如何開局？

隨著多重政策利好共同發力，A股市場兔年投資機會，備受期待。

(資料圖片)

兔年A股開市前，上海證券報約訪了博時基金首席資產配置官黃健斌，招商基金總經理助理、投資管理一部總監王景，信達澳亞基金副總經理李淑彥，共同把脈兔年A股的投資機會。

最差的階段已過去

回顧A股市場前期表現，對兔年的投資有哪些啟示？

黃健斌：前期，A股風格再平衡，消費與金融小幅占優，國內資產的主要交易邏輯是疫情防控政策優化和地產政策調整。

A股市場行業輪動，受經濟周期、利率環境、市場風險偏好等多重因素共同作用，是投資中的極其重要的一環。過去一年，受疫情等多重因素影響，改變了A股行業輪動的規律性。行業輪動邏輯發生變化，從景氣驅動轉變為外部變量影響，從通脹邏輯下的資源股行情，到風險偏好改善的成長股行情，再到政策優化預期下的消費地產行情，A股市場處于快速輪動過程。

展望兔年，A股市場輪動將逐步回歸盈利。中長期看，要沿著行業基本面、景氣度尋找好方向，從而提高勝率。

王景：過去一年，受到多重因素沖擊，去年市場表現不佳，經歷了經濟增速降檔、消費受限、地產下滑以及投資者情緒悲觀等多個沖擊。

周期波動影響通常是短期的，中長期走勢依然由經濟增長決定，中國經濟巨大的增長潛力是中長期樂觀的基礎。當前時點，大量優質企業已經回到合理、甚至偏低估值，疫情、地產和美國通脹三大壓制因素均出現積極轉向，相信市場最差的階段或已過去，行情大概率在震蕩中重心上移。

李淑彥：前期，出口、地產和疫情因素對消費的壓制，成為影響經濟的難點和痛點。目前來看，出口壓制因素或依然存在，海外國家疫后修復程度不盡相同，全球進出口貿易處于較低水平，中國出口預計在2023年處于低增長水平。

國內經濟的破局需要依靠內部潛力，政策優化為經濟帶來了積極的變化。消費出現明顯復蘇，社會零售業水平將有明顯的恢復增長，經濟上行趨勢更明確，投資機會更多。

多重復雜因素影響國內經濟

兔年國內外宏觀經濟預計有怎樣的變化？

黃健斌：一季度美歐經濟或繼續下行，衰退漸近，海外需求走弱，轉入去庫存階段，或將拖累中國的出口。同時，海外通脹延續回落態勢，風險在于薪資與房租價格粘性超預期。美聯儲加息步伐開始放緩，短期估值再提振空間有限。

盡管疫情導致國內經濟整體走弱，制造業、基建投資勢頭仍然良好。短端利率維穩，信用擴張速度仍較低，在前期壓力測試中，外匯儲備穩定，居民和企業端未出現明顯的順周期交易行為，這有利于減輕美元指數上行或高位期間對國內貨幣政策的壓力，有利于實現貨幣政策“以我為主”。整體來看，與美元指數、匯率相關的短期利率風險有所下降。

王景：疫情三年對居民就業、消費信心傷害較大，疊加疫情反復，經濟復蘇或非一帆風順；海外通脹和美債利率可能維持高位的時間超預期，進而持續壓制權益類資產估值；地緣政治也將對市場帶來一定的不確定性。

李淑彥：中國及海外經濟體的經濟發展表現出不同路徑。其中，中國宏觀經濟受益于穩增長政策持續發力，逐步進入復蘇階段；歐美經濟體在疫情管控政策放開后復蘇較快，但受制于加息潮引致的需求抑制，或進入淺衰退階段。

接下來，戰略安全與發展成為經濟發展的兩條主線：一是戰略安全，對應的國防軍工、信創、農業、煤炭、油氣、油服、油運、光伏等方向值得關注；二是發展，包括制造業發展和區域發展，重大技術裝備攻關、制造業補短板、制造業高端化、智能化發展，對應的工業母機、半導體設備及材料、工業機器人、專精特新等領域成為重點發展的方向，值得關注。

價值、成長均有機會

兔年A股市場預計將呈現怎樣的走勢？投資策略如何做？

黃健斌：A股市場短期內將在震蕩與反復中緩慢爬升。結構上，一是地產政策預期變化，意味著下一階段的地產投資下滑應該有底；二是基建增速值得期待；三是疫情防控政策優化后，消費基本面將進入改善區間。

拉長時間看，隨著國內經濟進入復蘇階段，市場不確定性下降，A股整體可期。進入兔年，A股均衡配置，節奏上先價值后成長，風格指向傳統經濟修復與新興成長機會。

建議均衡配置安全可控、景氣成長、復蘇預期三大主線：一是安全可控，圍繞國產替代與自主可控，關注半導體設備材料、信創、高端裝備等領域；二是景氣成長，關注儲能、軍工、光伏等高景氣方向，以及滲透率有望突破的電池新技術方向；三是復蘇預期，穩增長預期下，優先關注基建鏈投資機會。

王景：復蘇方向、成長方向均有空間，節奏或有差異。

隨著節后拼經濟發力，消費復蘇板塊蘊含機會，包括食品飲料、酒店旅游、航空機場和醫療服務等；中央經濟工作會議支持的住房改善、新能源汽車和養老服務等領域存在投資機會。

經濟企穩后，高成長板塊與高質量發展方向機會值得期待，包括光伏、儲能、計算機、軍工、半導體以及創新藥等方向。

此外，具備改革動力的央企國企、低估值資源企業等也存在投資機會。

李淑彥：A股短期路徑可能比較曲折，資本市場將處于高度博弈狀態，部分領域短期透支比較嚴重，追高風險會比較大。

對于兔年的投資機會，經過微觀調研，新能源車比燃油車更具競爭力，新能源車在2023年的銷量增速會比預期樂觀。隨著國內經濟整體復蘇，有望帶動汽車銷量整體提升。從政策、行業、產業基本面等因素來看，對新能源車的投資機會較為樂觀。

當經濟周期重新啟動后，股票市場的表現往往是一波三折，較為確定的是順周期大方向，看好有色領域的投資機會。

標簽： 政策優化 投資機會 A股市場