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(資料圖)

當前股市、債市均看震蕩。股市風格仍可能偏成長，看好計算機、電子、通信、化工、家電和醫(yī)藥板塊。

海外方面，1月美國就業(yè)數(shù)據(jù)強勁引發(fā)美聯(lián)儲緊縮放緩預期回擺，寬松交易乏力，短期美元流動性對風險資產(chǎn)估值提振空間有限。

國內(nèi)方面，未見疫情抬頭，未發(fā)生新變異株傳播占比提高的情況。以擁堵延時指數(shù)表征的經(jīng)濟活動仍在改善，三十城成交面積與去年春節(jié)后同期相仿，情況稍好于春節(jié)之前情況。

1月CPI非食品環(huán)比處于較弱水平，與春節(jié)期間需求未完全恢復的情況有所對應。PPI環(huán)比略低于零。社融中，信貸延續(xù)了12月的高增，非金融企業(yè)境內(nèi)債券融資未再萎縮，委托貸款增速低于去年最后數(shù)月，信托貸款余額小幅下行。

市場策略方面，債券方面，地產(chǎn)主要觀察點仍然是銷售和開工活動，當前好轉(zhuǎn)跡象并不明晰；債券短期的節(jié)奏還與流行期高峰后經(jīng)濟活動的恢復節(jié)奏有較多關系。短端利率來自匯率的壓力預計較低。看一到兩個季度債券市場預計會維持一段時間的震蕩，短端利率調(diào)整已經(jīng)到位，長端后續(xù)升幅也將較為有限。

A股方面，經(jīng)濟復蘇現(xiàn)實仍弱，北上資金流入告一段落，短期內(nèi)市場將維持震蕩。風格上，居民信貸仍疲軟，地產(chǎn)、消費未見明顯修復，成長將優(yōu)于價值。結(jié)構上，配置高質(zhì)量發(fā)展政策和技術突破驅(qū)動的科技成長：計算機/電子/通信，價值內(nèi)部關注邊際變化較大的化工/家電/醫(yī)藥。

港股方面，當前時點，市場對于海外流動性放松路徑預期已較為充分，寬松交易回擺引發(fā)港股震蕩。盈利磨底的背景下，港股或呈波動上行態(tài)勢，待23Q2盈利觸底反彈與海外停止加息流動性進一步寬松再度共振時，港股更具確定性。

原油方面，23Q1全球需求向下，原油或震蕩偏弱，OPEC+財政盈虧線形成底部支撐(70美元/桶附近)。

黃金方面，隨海外向衰退靠近，黃金的中期投資價值凸顯，短期流動性預期較充分，黃金或震蕩。

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