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來源：華夏基金

按照監(jiān)管機構(gòu)的要求，公募基金需要在每年結(jié)束之日起90日內(nèi)披露基金年度報告。截至上周，各大基金的“2022年度期末考成績單”已經(jīng)披露完畢了。

(相關(guān)資料圖)

年報和四季報的確有不少相似之處，例如二者的統(tǒng)計時點都是截止去年底，關(guān)于凈值表現(xiàn)和重倉股等重點信息也均有涉及。

那么，已經(jīng)看過四季報，還需要看年報嗎？答案是：Yes！

因為年報的信息量明顯更大，例如基金的全部持股明細、持有人信息等在季報里可是找不到的。當然，年報動輒四五十頁的內(nèi)容的確容易讓人“從入門到放棄”。

圖：基金年報主要內(nèi)容

別急，挖掘基給大家劃個重點，以常見的權(quán)益類基金為例，閱讀基金年報，關(guān)注這四點就可以了。

要點一

所有股票持倉明細

相關(guān)內(nèi)容可以在“§8 投資組合報告”中找到，季報也有這一環(huán)節(jié)，但只會披露前十大重倉股，在年報當中就可以一窺全貌了。

提醒一下大家，年報的截止日和披露日間隔時長達2-3個月，這期間基金經(jīng)理如果有什么調(diào)倉動作，抄年報作業(yè)可是滯后的。看好某位基金經(jīng)理的選股能力，不妨直接考慮布局TA的基金，及時跟上。

這個部分不妨關(guān)注排在第11-20位的“隱形重倉股”，它們占基金資產(chǎn)凈值的比重并不小，時常成為績優(yōu)基金“幕后推手”，也可以進一步體現(xiàn)及驗證基金經(jīng)理的投資理念。

以華夏創(chuàng)新前沿(002980)披露的2022年年度報告為例：

截止2022年末，華夏創(chuàng)新前沿的前十大成分股囊括信息技術(shù)(半導體、云計算、5G)、先進制造(光伏、新能源車、軍工)、生物醫(yī)藥三大方向。

而第11-20大“隱形重倉股”占股票市值比例超過20%，在行業(yè)和板塊方面則一以貫之，維持了在科技、新能源等方面的布局。

圖：華夏創(chuàng)新前沿2022年年報股票投資明細節(jié)選

(來源：華夏創(chuàng)新前沿2022年度年報節(jié)選，僅作為示例引用，以上不構(gòu)成個股和基金推薦，也不預示基金的未來投向)

由此可知，這是一只定位鮮明的科技成長風格基金，在兼顧科技大方向的同時，還做到了行業(yè)相對分散與均衡配置。

持有人就可以基于此，判斷自己是否適合這只基金的投資思路和投資方向。

此外，基金持股明細也可以為基金診斷提供一些思路：

1)觀察基金的調(diào)倉動向，判斷基金經(jīng)理的風格是否漂移，以及是否有“追漲殺跌”、“踩錯點”的嫌疑；

2)觀察重倉股是否“踩雷”，如果不幸重倉“暴雷股”，可能提示基金管理團隊前期的調(diào)研工作存在一定的問題，但這種方法只能作為參考，因為這份報告的時間節(jié)點是去年底，基金經(jīng)理已經(jīng)調(diào)倉換股了也未可知。

要點二

基金持有人信息

這部分內(nèi)容可以在“§9 基金份額持有人信息”中找到，也是在四季報中沒有涵蓋的，主要有兩大看點。

1)持有人結(jié)構(gòu)

不妨將持有人結(jié)構(gòu)情況跟上年的半年報進行對比：

(來源：華夏經(jīng)典配置2022年度年報節(jié)選，僅作為示例引用，不構(gòu)成基金推薦)

先看持有人戶數(shù)。如果持有人戶數(shù)較上期大幅增長，說明基金受個人投資者關(guān)注和受歡迎的程度較高，有更多基民看好基金未來的表現(xiàn)。

再看持有人結(jié)構(gòu)。這里的個人投資者指的就是散戶，機構(gòu)持有者指的是保險公司、養(yǎng)老基金、銀行、企事業(yè)單位等等。通常情況下，機構(gòu)投資者的操作一般更為專業(yè)，如果機構(gòu)投資者的持有份額在增加或者機構(gòu)占比有所提升(一般會帶來戶均持有的基金份額上升)，意味著該基金得到了專業(yè)人士的認可。

2)基金公司內(nèi)部持有情況

這個部分可以看到基金公司內(nèi)部員工及高管持有本基金的情況，以及基金經(jīng)理的自購數(shù)量。

(來源：華夏新能源車龍頭2022年度年報節(jié)選，僅作為示例引用，不構(gòu)成基金推薦)

內(nèi)部員工的持有情況看“基金管理人所有從業(yè)人員持有本基金”，高管的持有情況看“本公司高級管理人員、基金投資和研究部門負責人持有本開放式基金”。

從理論上說，員工和高管畢竟是“自己人”，對自家的基金經(jīng)理也會多一分了解，大額持有不僅代表了對自家基金公司的認可，還在一定程度上表示了對基金經(jīng)理投資管理能力的肯定。

基金經(jīng)理自購情況看“本基金基金經(jīng)理持有本開放式基金”。由上圖可知，華夏新能源車龍頭的基金經(jīng)理自購本基金的數(shù)量超過100萬份，從側(cè)面反映出基金經(jīng)理與基民風險共擔的態(tài)度以及對基金未來表現(xiàn)的信心。

那么，買基金需要關(guān)注基金經(jīng)理大額自購嗎？那倒也不一定。

選擇主動管理基金應該回歸投資的本質(zhì)，重點關(guān)注基金經(jīng)理的投資風格、研究能力和中長期業(yè)績表現(xiàn)，對于自購這個指標不妨理性看待。

要點三

基金創(chuàng)造的收益

這部分內(nèi)容可以在“§3 主要財務(wù)指標、基金凈值表現(xiàn)及利潤分配情況”中找到。

(來源：華夏飼料豆粕期貨ETF2022年年度報告節(jié)選，單位：元，僅作為示例引用，不構(gòu)成基金推薦。)

本期利潤反映的就是這只基金在2022年的賺錢能力，賺了還是虧了，具體金額是多少

本期已實現(xiàn)收益=本期利潤-本期公允價值變動損益，大致上來說就是指基金真正賺到口袋的錢。

舉個簡單例子：你在一段時間內(nèi)持有一只股票，股價猛漲，于是你的本期利潤很高，但是只要你沒賣出，你的本期已實現(xiàn)收益就是零。因此，如果“本期已實現(xiàn)收益”較多，說明基金經(jīng)理大概率賣出股票落袋為安了。

一般來說，對主動管理基金而言，傾向于“頻繁換手”的基金會比“買入持有”的基金的已實現(xiàn)收益更高，也可以從這里反映出基金經(jīng)理的投資策略。

還有兩個可以重點關(guān)注的指標，一是“本期基金份額凈值增長率”，也就是基金在2022年跑出的業(yè)績回報；二是“本期加權(quán)平均凈值利潤率”，這衡量的是基民在2022年獲得的“真實回報”。

上圖中的基金在去年實現(xiàn)了62.23%的業(yè)績回報，但基民獲得的“真實回報”只有38.01%。換句話說，由于不當?shù)纳曩徻H回的影響，基民整體實現(xiàn)的收益率反而下降了24.22%。

(數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2022-12-31，大商所豆粕期貨價格指數(shù)近五個完整會計年度(2018-2022)收益率分別為：5.68%、5.61%、27.62%、-3.39%、62.24%，指數(shù)歷史業(yè)績不預示基金產(chǎn)品未來表現(xiàn)，以上僅供示例，不構(gòu)成基金推薦)

我們常說，投資者回報=基金收益+投資者擇時損益，從上面的案例來看，擇時創(chuàng)造的正回報遠小于擇時造成的拖累，成功的投資者應該避免“費力做傻事”。

要點四

投資策略和市場展望

這部分內(nèi)容可以在“§4 管理人報告”中找到，主要是“4.4 管理人對報告期內(nèi)基金的投資策略和業(yè)績表現(xiàn)的說明”，俗稱“基金經(jīng)理的小作文”。

在1月披露的四季報中，基金經(jīng)理已經(jīng)對報告期內(nèi)基金投資策略和運作情況進行了分析，在年報中可能會進行進一步的說明。更重要的是，還會對今年的市場進行展望，即“4.5 管理人對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望”，這部分也是四季報中沒有的，值得重點關(guān)注。

例如華夏創(chuàng)新前沿的基金經(jīng)理在2022年年報中寫道：

站在一年維度，我們認為2023年市場具備超額收益的方向圍繞著兩條主線展開。

一是在中美對抗的全球環(huán)境下，涉及國家安全、自主可控和產(chǎn)業(yè)升級外道超車的方向，國家有政策支持，重點投入，具體包括：信創(chuàng)國產(chǎn)化、軍工、新能源、高端制造與工業(yè)軟件、半導體等，總體上可以認為是景氣類型。

二是過去疫情下逆勢投入的優(yōu)秀公司，直接受益于經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇，具體包括：消費互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、半導體設(shè)計、企業(yè)軟件/數(shù)字化、通用機械、就業(yè)相關(guān)等，總體上可以認為是反轉(zhuǎn)類型。

(來源：華夏創(chuàng)新前沿2022年度年報節(jié)選，僅作為示例引用，以上不構(gòu)成個股和基金推薦，也不預示基金的未來投向)

這一觀點與3月份以來市場的演繹不謀而合，從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，一邊是海外AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展超預期，另一邊是當前對于數(shù)字經(jīng)濟的政策支持力度堪比“碳中和”，盡管數(shù)字經(jīng)濟、科技TMT短期積累了較多漲幅可能面臨震蕩，但仍然有望成為貫穿全年的重要主線。

當然，不同基金經(jīng)理寫的 “小作文”風格可能天差地別，有的基金經(jīng)理“敷衍了事”，有的則非常認真，既有自己的市場觀點，也有后續(xù)操作的思路，有時也會對前期的失誤進行反思，或者借機開展一下投資者教育。

總體來看，持有人不僅可以通過這個部分了解到基金經(jīng)理近期的一些深入思考和獨家觀點，為投資提供新的思路，也可以據(jù)此判斷自己是否認同基金經(jīng)理的投資理念，可以做到堅定選擇、耐心持有。

(文章來源：華夏基金)

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