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今年以來A股市場震蕩回暖，但上證50、滬深300、中證500、中證1000等指數的區間漲幅差異較大，代表中小市值風格的股指相對更為強勢。在此背景下，國內主流量化指數增強私募產品今年以來平均收益率也因為對標指數的差異，而出現“偏離”。多位量化私募業內人士分析，綜合超額收益、絕對收益兩個維度來看，得益于今年以來突出的市場結構性特征，中證500、全市場選股兩個指增策略類型的整體表現更好。從產品投資決策的整體考量來看，建議投資者從自身選擇指數的原則、風險承受能力出發，著重考量管理人的超額收益能力，或者配置多種指增產品。

【資料圖】

業績分化顯著

今年以來，以數字經濟主題為代表的部分中小市值個股反復走強，使得A股主要股指階段性表現強弱分明。截至4月19日收盤，上證50、滬深300、中證500、中證1000等不同市值風格指數今年以來的漲幅分別為3.24%、6.53%、9.42%和10.89%，頭尾之差較大。

來自通聯數據的最新監測顯示，今年以來不同指數基準的量化指增策略產品業績表現同樣分化顯著。今年以來，滬深300指增類產品在貝塔收益和超額收益上均表現較弱，而頭部量化私募在中證500指增產品的超額收益，整體仍延續去年以來的較強表現。

蒙璽投資表示，今年以來滬深300、中證500、中證1000、全市場選股等國內主流四類量化指增策略的業績表現，整體呈現三方面特征。第一，從絕對收益看，滬深300指增策略表現最弱；第二，中證1000策略產品的平均超額收益最小；第三，在超額收益方面，全市場選股策略表現最好。

知名量化私募明汯投資相關負責人透露，從該機構旗下各類指增策略今年的絕對收益表現來看，全市場選股和中小盤指增相差不大，全市場選股產品線的表現相對更優于中證500和滬深300指增產品。

選擇適合自己的投資方式

從收益差異的歸因角度看，國富投資的投資經理黃煜認為，從絕對收益來看，今年以來中小盤股整體表現強于大盤股，權重股指表現相對落后。與此同時，滬深300指增產品受限于相關風險約束，因此超額表現最弱。受今年以來A股鮮明的個股結構性分化特征影響，今年以來，管理人在全市場選股策略上“獲取超額的勝率”相對更大。

不少頭部量化私募特別強調，不應以過去一段時間的歷史表現，片面判斷某一指數或指增策略的優劣，或以此作為選擇指增策略類型的依據。例如，中證500、中證1000指數(6965.5757, -31.50, -0.45%)開年以來表現領先，并不意味著全年仍會繼續領漲。

寬德投資相關負責人表示，評估指數本身投資價值的方法有很多，如基于歷史估值水平、前瞻經濟基本面形勢、量化數據分析等，這些方法既有一定價值，也存在一定局限性。投資人根據自身的判斷和需求或根據自己選擇指數的原則，選擇相關指數對應的指增產品進行配置，可能才是最適合的投資方式。

明汯投資稱，量化投資機構通常不會預判未來一段時間不同指數的強弱，或是哪一指數領漲。整體而言，量化投資自身的優勢仍在于投資的寬度和組合的分散化、均衡化，并重點挖掘具有阿爾法機會的個股。

聚焦超額收益水平

在具體指增類產品的選擇上，相關受訪私募整體認為，已經長期得到市場驗證的中證500指增策略，以及去年以來更多頭部量化私募重點競逐的全市場選股指增策略，可能值得投資者重點關注。

寬德投資表示，一般而言，從長期來看，選股空間大、個股波動性強的指增類產品，超額收益通常較高。不過，不同管理人之間超額收益的差異往往更顯著。考慮到中證500指增類產品多年以來在全行業規模最大、競爭最為充分，投資人可以從不同機構在這一策略上的表現進行考察。寬德投資同時建議，投資人在指增類產品的投資中，應以獲取長期穩健的超額收益為目標。

蒙璽投資稱，量化指增產品的貝塔收益往往無法預測，但就阿爾法收益獲取難度而言，中證1000指增可能是更好的選擇。中證1000指數成分股以中小盤為主，市場定價有效性相對較弱，提升空間較大；同時，中證1000指數賽道不擁擠，更容易做出較高的超額收益。與此同時，全市場選股量化策略的靈活性更強，風險敞口較大，不宜過多傾斜。考慮到不同產品的相關性，也可以考慮配置多種指增產品。

黃煜從風險角度提示，從超額收益來看，未來不同類型的量化指增產品預計仍然會延續當前的特征，即指數市值越小，超額收益空間越大。與之相應，指數市值越小，潛在的風險越大。從超額收益機會的角度來看，全市場量化選股更值得長期看好；從配置的角度考量，分散投資的策略更為穩健。

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