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來源：上海證券報 作者：陳玥

四位成熟基金經理，三年之約，兩大目標，一只產品。將于5月底發行的工銀領航三年持有混合基金，近期市場上討論度較高，焦點落在四位基金經理共管的創新模式上。

團隊管理是否有加成？對抗市場不確定性是否有效果？鎖定三年能否有業績？在業內人士看來，從一位基金經理管多只產品到多位成熟基金經理管一只產品，頭部公司正嘗試著從產品創設層面出發，向一系列行業痼疾發起挑戰。

(資料圖)

數量疊加還是技能合體？

“此前，多位基金經理共管一只基金，或是‘以老帶新’，或是為基金經理離職做鋪墊。”一位資深行業觀察人士告訴上海證券報記者，近年來，部分規模較大的主動權益基金為進一步拓寬投資領域，會讓兩位不同研究方向的基金經理共同管理一只基金。而隨著“固收+”基金走俏，股債搭配的“雙基金經理制”才在業內進一步流行開來。

區別于上述幾種情形，工銀領航三年由四位從業經歷在11年以上的主動權益基金經理共同管理，分別是杜洋、胡志利、譚冬寒、盛震山。他們理念相通，風格各異，覆蓋消費、制造業、醫藥等不同研究領域，過往的長期業績均可圈可點。

四位成熟基金經理共同管理一只產品，決策機制是怎樣的？公司回應稱，將采用分倉管理機制打造基金經理“并聯”合作模式。具體而言，基金經理們通過定期召開資產配置決策會議，形成對市場投資風格的判斷，并動態調整子組合的業績比較基準。每位基金經理在各自權限范圍內，以資產配置決策會議形成的風格配置建議和調整后的業績比較基準為參考，確定各自所管理組合的行業配置和個股選擇。

基金經理之間產生意見分歧怎么辦？作為牽頭人的杜洋表示，有分歧不是壞事。如果四位風格不一樣的基金經理有一致預期，大概率說明這一預期已經在市場上得到充分反映，并已經形成共識，反而不利于把握前瞻性機遇。團隊共同的目標是，每個階段在充分討論后形成一個整體的資產配置結論。一旦形成決策，整個組合將在統一綱領下行動，子組合內部則可有適當調整，如此一來，既可確保產品整體不偏離資產配置決策，又給予基金經理一定空間。

平臺型基金能否穿越不確定性？

2023年以來，大到外部環境和經濟走勢，小到行業景氣度和個股表現，市場仍然充滿不確定性。“錢越來越難賺”成為市場參與者的共識，也給在一定程度上“靠天吃飯”的資管行業帶來了新的難題。

此外，從行業層面來看，經歷了2019年至2021年的擴張后，公募基金行業也逐漸從高速發展向高質量發展轉型，過往的明星基金經理光環逐步褪去。如何在激烈的競爭環境中脫穎而出，是每家基金公司都在思考的問題。

懷抱“一站式解決權益投資痛點”的目標，工銀瑞信此次嘗試從產品創設層面來打造一只能適應所有風格、覆蓋所有行業的平臺型基金。對此，公司解釋稱：首先，公募基金經過25年發展，行業整體長期收益率得到認可，但部分產品存在業績穩定性不佳、階段性波動較大的情況，投資者往往在看到優秀業績表現后，在階段性高點買入，投資體驗欠佳。其次，中國上市公司數量已超5000家，隨著全面注冊制的實施，數量將持續快速增長，基金經理兼顧研究深度與廣度的難度加大。同時，每位基金經理都在投資實踐中形成了適合自身的方法體系、投資風格、優勢領域，較難應對市場風格切換、行業輪動及產品規模快速增長等因素帶來的挑戰。再其次，多基金經理共管模式由美國最大的公募基金之一——資本集團率先推出，效果良好，當今全球資管行業廣泛采用該模式。從歷史表現看，該類產品對市場變化、規模變化及投資經理變更等挑戰的兼容性較強，產品業績表現持續穩定。

不過，業內對于這一創新模式也有一些爭議：一只產品由多位基金經理管理，獲得的業績如果相對一般，是否浪費人才和資源？這些基金經理雖然個個實力不俗，但是在產品鎖定期內能否保證不發生人員流動？決策機制相對繁瑣會不會錯失市場機會？一系列問題有待解答。

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