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降息預期正式落地。

6月13日，中國人民銀行以利率招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標利率下降10個基點至1.90%。這是作為央行短期政策利率的公開市場操作7天期逆回購利率10個月來首次下調。

綜合機構的觀點，6月15日作為中期政策利率的中期借貸便利(MLF)利率和6月20日的貸款市場報價利率(LPR)也有望跟隨下調。

【資料圖】

政策加碼窗口或開啟

中信證券宏觀團隊認為，本次逆回購降息可能標志著政策加碼窗口開啟。

公開市場操作7天期逆回購利率上一次下調是在2022年8月15日。當時，央行同步下調了1年期MLF利率和7天期逆回購中標利率，幅度均為10個基點。隨后政策利率和LPR并未調整，直至6月13日下調7天期逆回購利率。

“4月以來經濟恢復放緩、物價漲幅回落且信貸增長乏力，降息恰逢其時。本次逆回購降息的背景主要有三方面。第一，由于地產銷售下滑以及消費場景限制解除的紅利消退，4月以來我國經濟恢復放緩，4月和5月PMI連續2個月處于榮枯線以下。第二，近期CPI和PPI漲幅明顯回落，5月CPI同比上漲0.2%，PPI同比下降4.6%，物價漲幅回落反映了需求不足是當前經濟的主要問題，同時物價回落也導致實際利率被動升高。第三，4月信貸投放明顯降溫，居民貸款重新出現負增長。從票據利率判斷，5月的信貸投放可能也偏低。”中信證券宏觀團隊指出。

“本次降息印證了我們對當前經濟下行壓力的結構性分析，即地產周期磨底拖累中高收入人群財富效應預期偏弱是內需不足的主要原因，中低收入人群亟待貨幣偏松操作促進基建投資穩就業擴收入。從中期邏輯來看，7天逆回購利率與MLF、LPR相關聯，歷來是調整最領先、牽一發動全身的利率政策關鍵目標，其變化與宏觀經濟結構性的表現息息相關。降息預期有效兌現，印證了我們今年年初以來對于內需仍然不足的結構性預判。”華金證券指出。

6月MLF利率和LPR大概率跟隨下降

在短期政策利率下調后，市場普遍預計，6月MLF利率和LPR將跟隨下調。

中信證券認為，6月的MLF和LPR利率均會跟隨下調，MLF下調幅度或為10bp，LPR存在非對稱下調的可能性，5年期LPR下調幅度可能更大。

該機構指出，從歷史來看，MLF和逆回購利率往往同步調整，且調整幅度相同。預計6月15日MLF到期續做時利率也將下調10bp。由于LPR在MLF利率基礎上加點報價，MLF下調后LPR大概率跟隨調整。考慮到當前房地產銷售較為低迷，5年期LPR的下調幅度或超過10bp，以進一步降低房貸利率，促進房地產市場平穩健康發展。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，考慮到政策利率體系聯動調整的一般規律，在短端政策利率下調后，中端政策利率(MLF操作利率)也會跟進下調。與此同時，鑒于MLF操作利率是LPR報價的定價基礎，若6月MLF操作利率下調，20日LPR報價也將跟進下調。考慮到當前企業貸款利率已處于歷史低點，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉弱，我們判斷本月1年期LPR報價和5年期以上LPR報價很可能出現非對稱下調，即1年期LPR報價可能下調5個基點(0.05個百分點)，5年期以上LPR報價下調15個基點(0.15個百分點)。

華金證券則預計，MLF、1年期LPR更大幅度下調以修復息差，5年期LPR下調但力度小于1年期以促進投資，后續預計還有降準配合。該機構認為，全年1年期LPR/MLF下調20-30BP，5年期LPR下調10-15BP的預測，后者下調幅度小于前者。降息可能帶動企業中長貸加速投放，需要低成本、高效率的流動性投放操作予以配合，維持全年降準100BP、每個季度25BP的展望不變。

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