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來(lái)源：金融時(shí)報(bào)

醞釀已久，市場(chǎng)呼聲鼎沸的公募基金費(fèi)率改革終于正式啟動(dòng)。根據(jù)公募基金行業(yè)發(fā)展實(shí)際和投資者需求，證監(jiān)會(huì)制定了公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案，支持公募基金管理人及其他行業(yè)機(jī)構(gòu)合理調(diào)降基金費(fèi)率。7月8日，約20家頭部基金公司發(fā)布調(diào)低旗下公募基金產(chǎn)品管理費(fèi)及托管費(fèi)的公告，從具體調(diào)整安排來(lái)看，各基金公司宣布將旗下存量主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金管理費(fèi)率、托管費(fèi)率分別調(diào)降至1.20%、0.20%。

截至今年5月底，我國(guó)公募基金行業(yè)管理規(guī)模已達(dá)到27.77萬(wàn)億元。如何正確看待和理解此次基金費(fèi)率調(diào)降，對(duì)下一步繼續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展、更好服務(wù)居民財(cái)富管理需求和實(shí)體經(jīng)濟(jì)均具有重要意義。

(資料圖)

監(jiān)管此次推動(dòng)費(fèi)率改革的目的，在于促進(jìn)公募基金行業(yè)健康發(fā)展與投資者利益更加協(xié)調(diào)一致、互相支撐、共同實(shí)現(xiàn)。但有許多“知其然而不知其所以然”的“吃瓜群眾”在改革消息發(fā)布后，給出了“早該降了！”“應(yīng)該再低！”等言論與看法。站在非金融專(zhuān)業(yè)的普通投資者角度，這種心態(tài)也許不難理解。

長(zhǎng)期以來(lái)，公募基金“旱澇保收”，基民們卻不賺錢(qián)的現(xiàn)象飽受市場(chǎng)詬病。一項(xiàng)項(xiàng)被寫(xiě)入大篇幅基金合同中、卻很難被投資者所察覺(jué)的基金費(fèi)用，如管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)、交易費(fèi)等，共同構(gòu)成了基金投資者的“持有成本”，讓原本投資收益便不及預(yù)期的基民們更是難言獲得感。《金融時(shí)報(bào)》記者在調(diào)查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，有基民在買(mǎi)了一只權(quán)益類(lèi)基金后，兩年多時(shí)間內(nèi)被收取的各項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)近5.4%，而持有收益率卻為-0.1%。

同時(shí)，近年間五花八門(mén)的各類(lèi)概念板塊在一番番市場(chǎng)炒作下接連涌現(xiàn)，基金公司普遍趁機(jī)追逐熱門(mén)賽道發(fā)行相關(guān)新產(chǎn)品，但多屬于“新瓶裝舊酒”的重復(fù)設(shè)計(jì)。投資者們目不暇接，看產(chǎn)品名稱(chēng)里有某一個(gè)熱門(mén)概念，再看發(fā)行管理人是市場(chǎng)中頗有名氣的大基金公司和“明星”基金經(jīng)理，便暈乎乎按下了“申購(gòu)”鍵。殊不知這或又是一次公募基金間為擴(kuò)大規(guī)模而出現(xiàn)的低質(zhì)量“內(nèi)卷”，新發(fā)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上可能并無(wú)創(chuàng)新，持倉(cāng)配置與類(lèi)似概念相較也大差不差、乏善可陳，業(yè)績(jī)表現(xiàn)自然也是隨波逐流。

但需要強(qiáng)調(diào)的是，公募基金費(fèi)率改革牽涉面甚廣，絕不可能是隨時(shí)想降就能降、直接全面降或者“一降了之”“做一錘子買(mǎi)賣(mài)”這么簡(jiǎn)單，統(tǒng)籌全局下好一盤(pán)棋，要充分考慮行業(yè)的承受力和促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的根本目的。這也是為什么此次公募基金管理人調(diào)降費(fèi)率，是在監(jiān)管引導(dǎo)推動(dòng)與行業(yè)主動(dòng)作為相結(jié)合的情況下，進(jìn)行的一次合理、穩(wěn)妥、有序的費(fèi)率機(jī)制改革。必須要強(qiáng)調(diào)與重視監(jiān)管引導(dǎo)的必要性，否則“走了樣”的改革，最終只會(huì)損害行業(yè)健康以及廣大投資者利益。

若離開(kāi)監(jiān)管的窗口指導(dǎo)，對(duì)費(fèi)率不做下限要求，或出現(xiàn)“誰(shuí)想降就能隨便降”的現(xiàn)象，公募基金行業(yè)便極有可能會(huì)出現(xiàn)管理人為搶占市場(chǎng)份額而非理性下調(diào)費(fèi)率的情況。“價(jià)格戰(zhàn)”絕不利于公募基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，具有良好投研能力的中小基金公司極有可能在惡意競(jìng)爭(zhēng)中被率先甩出局。這也是為什么此次率先宣布降費(fèi)的公募基金公司大都為市場(chǎng)中的頭部管理機(jī)構(gòu)。此外，若簡(jiǎn)單粗暴式下調(diào)費(fèi)率，也將對(duì)賣(mài)方研究市場(chǎng)形成極大沖擊，特別是對(duì)較為依賴(lài)研究服務(wù)取得分倉(cāng)傭金的中小券商而言。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，基金產(chǎn)品看似“讓利”的吸引力背后，有可能出現(xiàn)管理人的“消極”管理和非專(zhuān)業(yè)化、非規(guī)范化運(yùn)作。因?yàn)閷?duì)從價(jià)格戰(zhàn)生存下來(lái)的頭部基金公司而言，提高投研能力的主動(dòng)性、積極性也已被削弱，特別是在存款利率全面下調(diào)，理財(cái)、信托等資金溢出的當(dāng)下，即便降低費(fèi)率但大量資金涌入使得其管理“盤(pán)子”大了，照樣能“躺著賺錢(qián)”。

此次公募基金費(fèi)率改革“讓利基民”，值得點(diǎn)贊，不過(guò)，公募基金真正回報(bào)投資者，更應(yīng)該是提高投資者獲得感，例如，讓廣大基民們能通過(guò)購(gòu)買(mǎi)和持有基金產(chǎn)品獲得與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、定位等相匹配的可預(yù)期收益。當(dāng)然，這并非僅憑一份文件、一家基金公司或一位經(jīng)理的“一己之力”便可達(dá)成，更加全面的投資者教育、更加利好國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策、更加良好的資本市場(chǎng)環(huán)境、更加高質(zhì)量的上市公司等缺一不可。

基金公司作為推出基金產(chǎn)品的最直接責(zé)任方，的確應(yīng)該在提高基金管理人專(zhuān)業(yè)性、規(guī)范性等方面下足功夫，加快從“重銷(xiāo)量、重首發(fā)”向“重保有、重持營(yíng)”轉(zhuǎn)變，在推出更多既有利于吸引投資者入市，也能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸入資金活水的創(chuàng)新產(chǎn)品上下真功夫。桃李不言，下自成蹊。真正優(yōu)質(zhì)的基金產(chǎn)品，管理費(fèi)率只要是在合規(guī)且合理的水平之內(nèi)，或偏高點(diǎn)或偏低些，也許對(duì)投資者而言都不再那么重要了。對(duì)投資者而言，“流”要節(jié)，但源頭開(kāi)了，才是關(guān)鍵。

好的投資端建設(shè)一定是要各方協(xié)力的，投資者對(duì)短期業(yè)績(jī)多些寬容，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，給予基金管理人更充分的研究和操作時(shí)間及騰挪空間，樹(shù)立中長(zhǎng)期價(jià)值投資理念；基金經(jīng)理也要提高自己的專(zhuān)業(yè)水平，對(duì)得起市場(chǎng)的這份信任，用業(yè)績(jī)回饋投資者的陪伴。

此前，證監(jiān)會(huì)受理了一批與投資者持有時(shí)間掛鉤的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品；近日，證監(jiān)會(huì)又正式接收了11只浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品募集申請(qǐng)，包括與基金規(guī)模掛鉤、與基金業(yè)績(jī)掛鉤兩類(lèi)。我國(guó)公募基金行業(yè)普遍實(shí)行的固定管理費(fèi)率雖遭受了不少市場(chǎng)批評(píng)，但相較浮動(dòng)費(fèi)率而言更能規(guī)避基金管理人的“短視化”行為，使其在市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)保持理性操作，具有一定合理性。不過(guò)，此次改革向浮動(dòng)管理費(fèi)率邁出一步，也是監(jiān)管在深入研究、充分評(píng)估的基礎(chǔ)上，完善公募基金產(chǎn)品譜系、為投資者提供更多選擇作出的一次有益探索與嘗試，產(chǎn)品落地后各方的實(shí)踐檢驗(yàn)結(jié)果值得期待。

改革大幕已經(jīng)拉開(kāi)，頭部基金公司旗下的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品調(diào)降管理費(fèi)率、托管費(fèi)率只是第一步，建立健全適合我國(guó)國(guó)情市情、與我國(guó)公募基金行業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)的費(fèi)率制度機(jī)制是一項(xiàng)長(zhǎng)期且復(fù)雜的工作，需“突出重點(diǎn)、遠(yuǎn)近結(jié)合、穩(wěn)慎推進(jìn)、統(tǒng)籌發(fā)展”。

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