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來源：上海證券報

從在賣方機構(gòu)做研究轉(zhuǎn)為在買方機構(gòu)做研究，招商基金基金經(jīng)理文仲陽在TMT領(lǐng)域積累了豐富的研究經(jīng)驗。2020年開始管理基金后，文仲陽正式將研究經(jīng)驗轉(zhuǎn)化為投資實戰(zhàn)。

“任何個股、任何行業(yè)都有投資機會，同時也伴有風(fēng)險，A股市場不存在永遠有效或永遠無效的投資方法。”文仲陽表示，在投資上沒有偏見，堅持深度研究，尋找有長期價值的權(quán)益資產(chǎn)，更容易獲取超額收益。

(資料圖)

經(jīng)過一段時間的摸索，文仲陽逐漸形成了獨到的投資框架，在公募行業(yè)嶄露頭角。基金二季報數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，文仲陽管理的招商體育文化休閑股票A今年以來收益率達到44.32%，在同類基金中名列前茅。

建立能力圈

從事行業(yè)研究十年，文仲陽十分熟悉TMT產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律，并不斷擴展能力圈。

“科技行業(yè)永恒不變的主題是公司變化非常快。”文仲陽表示，科技發(fā)展會經(jīng)歷從早期階段到突破技術(shù)瓶頸的成長階段，再到穩(wěn)定的成熟階段，直至衰退期，由此形成一個完整的產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期。在前三個階段，存在不同的投資機會。

在文仲陽看來，在早期階段，管理層的格局決定個股的“咖位”；在成長階段，個股的業(yè)績、估值與增速的匹配程度，決定個股的投資價值；在穩(wěn)定階段，買賣由個股的業(yè)績估值與內(nèi)在價值的匹配度決定。“我會根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同階段，判斷投資機會。”文仲陽說。

之前做研究時，文仲陽更多的是研究產(chǎn)業(yè)，并下沉至公司，做扎實的基本面研究。文仲陽表示，尋找產(chǎn)業(yè)間存在共性的地方，能更好地積累研究經(jīng)驗，拓展能力圈。

“投資和研究存在較大的差異。”文仲陽認為，落實到投資，需要加深了解宏觀市場的變化，這有利于將研究成果轉(zhuǎn)化為投資收益。

重視行業(yè)研究

投資上，文仲陽抱著開放的心態(tài)，對行業(yè)、個股沒有偏見。“我會根據(jù)不同情況靈活應(yīng)對，調(diào)整投資方向。如果投資固定在某一領(lǐng)域或固定采用某一方法，容易出現(xiàn)明顯的風(fēng)險敞口，從長期看一定有很大的風(fēng)險暴露。”

在文仲陽看來，要不斷加深認知，堅持深度研究，看到本質(zhì)的變化，這樣才能獲得較好的投資回報。在此基礎(chǔ)上，尋找到有護城河的資產(chǎn)、治理能力強的公司長期持有，更有機會取得好的復(fù)合回報。

具體到投資策略，文仲陽從中觀研究出發(fā)進行行業(yè)比較，兼顧承上啟下。承上，是指匹配市場和風(fēng)格；啟下，是指選擇有相對價值的個股，調(diào)整迭代優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

“我更傾向于選擇賠率、勝率相對較高的機會。”文仲陽還表示，從長期角度傾向于投資好公司，而在行業(yè)格局不清晰、產(chǎn)業(yè)差異化不明朗的階段，會兼顧投資好行業(yè)。

AI引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向

談及基金管理，文仲陽表示，早在2021年三季度就覺察到一個劃時代的科技產(chǎn)業(yè)周期即將開啟，因此較早地布局AI和元宇宙。“在產(chǎn)業(yè)無人問津時，堅定買入權(quán)益資產(chǎn)，容易獲得長期較好的復(fù)合收益。”文仲陽說。

在文仲陽看來，AI是底層性質(zhì)的技術(shù)變革，將對科研、醫(yī)療、金融投資、保險、辦公、制造業(yè)、教育、游戲、營銷、直播、零售、影視、自動駕駛等行業(yè)帶來相應(yīng)的投資機會。“目前來看，To C端的垂類變現(xiàn)有望較快落地。”

文仲陽表示，一些細分領(lǐng)域商業(yè)模式的落地將改善公司的基本面，消化部分風(fēng)險。長期看，此次科技變革將帶來許多商業(yè)模式，帶動相關(guān)公司收入與利潤大幅提升，具有較多的投資機會。

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