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8月18日，證監會有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問時提到，突出扶優限劣，研究對于破發或破凈的上市公司和行業，適當限制其融資活動，要求其提出改善市值的方案。

(資料圖片)

在受訪人士看來，監管此次表態，有望推動上市銀行估值回歸到合理水平。

“破凈”后融資難度增加

東方財富Choice數據顯示，截至8月18日收盤，A股42家上市銀行中有41家處于“破凈”狀態，即市凈率（每股股價與每股凈資產的比值）低于1倍。數據顯示，截至8月18日收盤，A股42家上市銀行市凈率的算數平均值為0.59倍，中位數為0.565倍。其中，有41家市凈率低于1倍，最低為0.29倍。

與此同時，A股上市銀行交投普遍不活躍。數據顯示，A股42家上市銀行近一年（2022年8月19日至2023年8月18日）平均換手率僅為0.63%，在申萬一級行業中最低，多家大型上市銀行該數值甚至不足0.2%，而同期全部A股平均換手率則達3.35%。

實際上，A股上市銀行大面積“破凈”由來已久，且已對其融資行為造成影響。目前，上市銀行的定增、配股、發行可轉債等融資行為均與股價表現相關聯，股價長期低迷不利于其后續融資。

招聯首席研究員董希淼對《證券日報》記者表示，A股上市銀行長期“破凈”對其融資有諸多影響：一是影響定增，按相關規定，國有企業定增每股價格不能低于每股凈資產，目前很多銀行也據此執行定增，而上市銀行“破凈”狀態下，若按市價定增則面臨諸多阻力。二是影響配股及可轉債發行，近期有銀行撤回了可轉債發行，或與此有關。

“上市銀行股價持續處于低位，增加了其再融資難度，癥結在于定增或配股價格的確定以及可轉債轉股價格的確定，很難保證既通過上市銀行的決策程序，又對投資者保持吸引力。”中央財經大學證券期貨研究所研究員、內蒙古銀行研究發展部總經理楊海平對記者說道。

南開大學金融發展研究院院長田利輝也對《證券日報》記者表示，上市銀行“破凈”，其融資有可能將受到限制。即使上市銀行再融資能夠得以實施，由于其股價連續“破凈”，也意味著較低的股價會攤薄當前股東權益，稀釋股權，這并非正確的融資策略。

田利輝表示，監管部門的表態有望推動上市銀行認識到“破凈”的嚴重問題，驅動其積極開展市值管理，采用回購等多種方式引導股價實現價值回歸。

楊海平表示，若后續監管部門對長期“破凈”的上市銀行采取限制融資措施，短期內對上市銀行會造成一定負面影響；中長期看，則有利于倒逼上市銀行轉變發展思路，激發內涵式發展動能，提升發展質量。

上市銀行亟需改善市值

從上市銀行長遠穩健發展的視角看，其也應多舉措改善市值。

某大型商業銀行人士對《證券日報》記者表示，上市銀行融資的主要目的是為了補充資本金，提升貸款投放能力。如果因為“破凈”的原因限制其融資的話，則直接影響上市銀行的資本金水平，不利于其長期發展。

從上市銀行的資本充足率方面看，當下，上市銀行有必要通過強化市值管理來保證融資渠道暢通。董希淼表示，目前上市銀行資本充足率有所下行，補充資本的壓力比較大，融資的需求比較強烈。國家金融監督管理總局披露的數據顯示，截至2023年二季度末，商業銀行（不含外國銀行分行）資本充足率為14.66%，較上季末下降0.2個百分點。

此外，從吸引更多機構投資者的角度來看，上市銀行也應強化市值管理。一直以來，由于銀行股具有分紅比例較高、股息率較高等特征，其是險資重倉持有的對象。但由于銀行股股價持續低迷，挫傷了險資加大配置的積極性。一家小型險企資管部相關負責人對記者表示，險資機構配置銀行股主要看重的是其經營穩健、股息率與分紅比例較高等優勢，但如果上市銀行的股價長期低于買入價或下滑幅度超過一定比例，險資就需要計提減值，這會影響整體投資收益率及投資積極性。

“綜合來看，即使沒有監管要求，正常經營的上市銀行當下也亟需改善市值。”田利輝表示。

多管齊下開展市值管理

事實上，今年以來，為應對股價持續下跌，一些上市銀行相繼啟動了股價穩定措施，主要措施是股東與高管增持。此外，一家大中型上市銀行相關人士告訴《證券日報》記者，在改善市值方面，該行充分發揮橋梁紐帶作用，不斷完善董事會與監事會、管理層的常態化溝通交流機制；同時，強化信息披露和投資者關系管理，多措并舉豐富自愿性披露內容，創新投資者交流方式，充分及時回應市場關切。

談及后續上市銀行改善市值的路徑，田利輝表示，其難點是投資者信心問題。股價定價是基于未來現金流折現，倘若投資者缺乏對于上市銀行發展前景的認識和理解，那么市值管理存在較大難度。故而，上市銀行應多管齊下改善市值：一是，大力開展股票回購和員工持股計劃，釋放利好信號，展現內部人誠意；二是，全力進行投資者關系管理，明晰銀行經營的現狀，展現發展前景；三是，引入中長期資本，優化股權結構，提升治理能力、管理效率和經營質量。

“上市銀行改善市值并不容易。”楊海平表示，難點在于商業銀行周期性較強，業務創新空間較小，當下凈息差依然承壓，投資者對銀行業經營風險的擔憂依然存在，市值管理有效措施較少等。在此背景下，上市銀行需要在優化公司治理結構的基礎上，推進戰略管理模式進化，大力推進業務模式創新，積極利用數字化追求第二增長曲線。并在條件允許的情況下，精準引入新的戰略投資者，在優化股權結構的同時，通過與股東的戰略協同實現向新發展模式的轉型。

“上市銀行確實應該更加重視市值管理。”董希淼表示，根本上，改善市值仍要回到基本面上，包括發展速度、質量、業務結構等層面的改善。一要保持一定的發展速度，保持信貸投放，提高資產收益率。二要發展財富管理業務，優化業務結構，提升非息收入。三要運用金融科技手段降本增效，提升服務能力，創新產品體系。四要加強與投資者的溝通，及時處理負面輿情，講好銀行故事，展示穩定發展能力。

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