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來(lái)源：華夏基金

經(jīng)歷了上月的“顛簸”，上證指數(shù)在本月終于突破了前期的震蕩平臺(tái)，在3300點(diǎn)上方企穩(wěn)，并向3400點(diǎn)發(fā)動(dòng)攻勢(shì)，本月至今累計(jì)上漲3%。（來(lái)源：Wind）

乍看這似乎是一輪較為明顯的反彈回暖，但近來(lái)也有一些投資者在感慨：“為什么滬指都快3400點(diǎn)了，我的錢(qián)卻沒(méi)跟著回來(lái)？為什么只賺了指數(shù)不賺錢(qián)？”

(相關(guān)資料圖)

接著看，挖掘基帶你好好捋一捋~

01

這輪上漲有什么特點(diǎn)？

如果要用一個(gè)詞來(lái)概括這輪上漲，那必須是“分化”。

從3月1日到4月中旬，滬指經(jīng)歷了震蕩盤(pán)整跑了個(gè)來(lái)回，從3300點(diǎn)又回到3300點(diǎn)，但市場(chǎng)的走勢(shì)卻有些難以把握。

一邊是熱點(diǎn)輪動(dòng)快如風(fēng)扇，人工智能和“中特估”等概念此起彼伏，TMT板塊一路狂飆；另一邊是新能源、醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)集聚的創(chuàng)業(yè)板一度陷入調(diào)整，結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈，一半是海水、一半是火焰。

從寬基指數(shù)來(lái)看

3月1日至今，科創(chuàng)50上漲14.7%領(lǐng)跑。在A股14個(gè)核心寬基指數(shù)中，僅有科創(chuàng)50、科創(chuàng)板+創(chuàng)業(yè)板“雙拼”的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50以及紅利指數(shù)跑贏了滬指。而在1-2月領(lǐng)先的中小盤(pán)風(fēng)格（國(guó)證2000、中證1000）表現(xiàn)平平，上證50和北證50逆市下跌。

（來(lái)源：Wind）

從大類(lèi)風(fēng)格來(lái)看

僅有科技（TMT）風(fēng)格在人工智能熱潮的催化下大幅上漲14.8%，其余風(fēng)格普跌，而先進(jìn)制造和消費(fèi)的跌幅均超過(guò)5%。

（來(lái)源：Wind，申萬(wàn)大類(lèi)風(fēng)格指數(shù)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2023/3/1-2023/4/14）

從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看

31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，僅有5個(gè)行業(yè)的漲幅跑贏了上證指數(shù)，分別為T(mén)MT方向的傳媒、計(jì)算機(jī)、通信、電子，以及“中特估”方向的建筑裝飾和石油石化。

表現(xiàn)最好的傳媒行業(yè)指數(shù)（+31.0%）與表現(xiàn)最差的基礎(chǔ)化工指數(shù)（-9.5%），在短短一個(gè)多月間，相對(duì)收益就相差了40.5個(gè)百分點(diǎn)，盡顯行業(yè)間的分化與參差。

（來(lái)源：Wind，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2023/3/1-2023/4/14）

于是，在大盤(pán)指數(shù)溫和上漲的背后，賺錢(qián)的難度反而有所增大。

選對(duì)了方向就是結(jié)構(gòu)性牛市，賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)；選錯(cuò)了方向就是云泥之別，投資的難度猶如逆水行舟。而且大部分行業(yè)距離前期高點(diǎn)仍有一定距離，選中的難度也不容小覷。

02

本輪行情中領(lǐng)漲的基金有什么特點(diǎn)？

挖掘基統(tǒng)計(jì)了全市場(chǎng)權(quán)益類(lèi)基金（股票型+混合型）從3月初以來(lái)的表現(xiàn)，并列出了其中的前20名，如下圖所示：

（來(lái)源：Wind,統(tǒng)計(jì)區(qū)間2023-3-1至2023-4-14，重倉(cāng)行業(yè)數(shù)據(jù)、基金規(guī)模源自2022年報(bào)，只含主代碼，剔除2023年新發(fā)基金）

我們不難發(fā)現(xiàn)，此輪上漲幅度靠前的基金基本都擁有以下共同的特質(zhì)。

重倉(cāng)方向趕上了風(fēng)口

例如這一波行情中，在人工智能投資浪潮催化下的TMT成為絕對(duì)的主線(xiàn)。復(fù)盤(pán)年初以來(lái)各大行業(yè)的表現(xiàn)，無(wú)論是3月以來(lái)還是年初至今，TMT板塊都在漲幅排名中絕對(duì)領(lǐng)先，而排名前20的基金無(wú)一例外都與TMT概念相關(guān)，重倉(cāng)行業(yè)主要聚焦于傳媒和電子。

指數(shù)基金成為贏家

排名前20的基金中，有14只都是被動(dòng)指數(shù)型基金，指數(shù)基金在這樣的結(jié)構(gòu)性行情下優(yōu)勢(shì)凸顯。核心原因在于，指數(shù)型基金（含ETF和ETF聯(lián)接）的定位非常明確，就是跟蹤對(duì)應(yīng)的指數(shù)，在建倉(cāng)期之后都是高倉(cāng)位運(yùn)行。因此當(dāng)所跟蹤的板塊恰好處于風(fēng)口、存在趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的時(shí)候，它就會(huì)漲幅喜人，甚至超過(guò)很多主動(dòng)管理的基金，能夠最大化捕捉收益。

基金規(guī)模不大，“船小好調(diào)頭”

除了指數(shù)型基金，前20中還包括5只主動(dòng)管理基金，它們的共同特點(diǎn)是，基金規(guī)模全部在20億元以下，甚至包括部分“迷你”基金。這一輪上漲行情中板塊輪動(dòng)頻繁，同時(shí)也發(fā)生了較為明顯的風(fēng)格切換，如果基金規(guī)模不大，則更容易適當(dāng)調(diào)倉(cāng)換股，把握市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化機(jī)會(huì)。

03

為什么你的持倉(cāng)沒(méi)有掙錢(qián)？

暴漲的人都是相似的，沒(méi)有掙錢(qián)的人則各有各的原因。

持倉(cāng)不在風(fēng)口，上漲乏力

3月以來(lái)，市場(chǎng)資金主要聚焦人工智能，TMT的成交占比一度達(dá)到極致，而醫(yī)藥、新能源、食品飲料等前期熱門(mén)板塊似乎都面臨著“被抽水”的困境。

客觀來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)的確長(zhǎng)期存在，背后的成因既有長(zhǎng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)周期，又有中長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)周期，也有相對(duì)短期的庫(kù)存周期，并且還有突發(fā)事件帶來(lái)的情緒影響。

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，只要投資邏輯還在，就會(huì)有各自亮眼的時(shí)候。

以動(dòng)漫游戲指數(shù)（930901）為例，不能只看到它今年以來(lái)上漲超70%的強(qiáng)勢(shì)，就忘了它去年下跌33%表現(xiàn)墊底。有時(shí)候蟄伏也并非全然壞事，市場(chǎng)的風(fēng)口總是突如其來(lái)，行情的點(diǎn)燃時(shí)常只需要一個(gè)契機(jī)，而超跌時(shí)常就是反彈的最大動(dòng)力。比如本輪“AI+游戲”的刺激下，動(dòng)漫游戲就走出了氣勢(shì)如虹的大漲，去年定投游戲ETF的小伙伴有多苦，今年就有多甜。（來(lái)源：Wind，指數(shù)歷史走勢(shì)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品收益）

如果你持有的基金質(zhì)地沒(méi)有問(wèn)題、前景沒(méi)有發(fā)生變化，只是因?yàn)槿雸?chǎng)時(shí)點(diǎn)、市場(chǎng)風(fēng)格等問(wèn)題短時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)較差就草草離場(chǎng)，很可能最后是割肉虧損，增加沉沒(méi)成本。

喜歡頻繁操作，追漲殺跌

當(dāng)市場(chǎng)頻繁波動(dòng)時(shí)，有些投資者存在投機(jī)思想，希望博取短線(xiàn)收益，因此頻繁進(jìn)出、過(guò)度交易。但想要在不同行業(yè)之間快速轉(zhuǎn)換，對(duì)擇時(shí)、擇股、情緒理解的要求都很高，沒(méi)那么容易。

更有可能是，你在頻繁切換中踏空了大漲；或者在市場(chǎng)悲觀時(shí)割肉清倉(cāng)，硬生生變浮虧為虧損。

海通證券曾經(jīng)做過(guò)一個(gè)模擬測(cè)算，假設(shè)將全市場(chǎng)的主動(dòng)股混基金視為一只基金，按照每20個(gè)交易日、60個(gè)交易日、120個(gè)交易日以及完全不換手進(jìn)行測(cè)算，最后發(fā)現(xiàn)：

①投資者申贖越頻繁、交易越頻繁，收益越差。

②針對(duì)業(yè)績(jī)相同的產(chǎn)品，高換手對(duì)于真實(shí)收益有明顯拖累。

資料來(lái)源：Wind，海通證券，每次申贖考慮1.5%的申購(gòu)贖回成本，且考慮資金T+3才可用，當(dāng)中3日無(wú)收益。

也就是說(shuō)，長(zhǎng)期投資是獲取基金收益的重要因素，隨著持有周期拉長(zhǎng)，投資者的整體收益有望抬升。

04

我們從中能學(xué)到什么？

第一，板塊輪動(dòng)快速，切忌左右橫跳。

即便手上的持倉(cāng)在本輪行情中沒(méi)有趕上風(fēng)口，并沒(méi)有收獲大漲，也并不代表基金或是板塊的質(zhì)地不佳。

首先，有的基金經(jīng)理的投資風(fēng)格更偏均衡持倉(cāng)，不會(huì)過(guò)度集中投資某個(gè)行業(yè)，那也有可能會(huì)削弱上漲力度，但這并非壞事，而是一種投資策略。

其次，在當(dāng)前板塊輪動(dòng)迅速的大A，只要行業(yè)投資邏輯沒(méi)有發(fā)生變化，都有迎來(lái)補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。例如今天的新能源便迎來(lái)回暖，而前期大漲的TMT方向卻出現(xiàn)了調(diào)整。

始于19年的這輪高景氣賽道行情的背后，其實(shí)是“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)下新能源的崛起，以及國(guó)家安全、自主可控意識(shí)的增強(qiáng)，只要產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，滲透率沒(méi)有到一個(gè)成熟的空間，那么中期的行情也不會(huì)輕易結(jié)束。

目前這一輪AI行情還是偏向于主題性質(zhì)，近期TMT擁擠度已經(jīng)比較高，可能接下來(lái)就會(huì)進(jìn)入大波動(dòng)的區(qū)間，不宜盲目追漲。伴隨著一季報(bào)的披露，AI投資就會(huì)進(jìn)入一個(gè)去偽存真的過(guò)程，需要進(jìn)一步甄別產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)真正受益的方向，例如芯片板塊當(dāng)中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，就有可能繼續(xù)踏浪而行。

第二，市場(chǎng)“二八”分化的趨勢(shì)值得重視。

全面注冊(cè)制之下，二級(jí)市場(chǎng)賺錢(qián)難度或?qū)⑦M(jìn)一步加大。

一方面，個(gè)股估值、交易結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步分化，資金將持續(xù)向龍頭公司及優(yōu)質(zhì)標(biāo)的傾斜，而成交額較低的小市值公司將被加速出清；另一方面，未來(lái)個(gè)股走勢(shì)或?qū)蓸O分化，市場(chǎng)可能更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，全面牛市更不易走出，更考驗(yàn)投資選股能力，“半牛半熊”、“賺了指數(shù)不賺錢(qián)”可能成為常態(tài)。

對(duì)于普通投資者而言，不妨考慮委托公募基金等機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，包括投資指數(shù)基金，更有效地把握市場(chǎng)整體的趨勢(shì)性行情。

正如股神巴菲特所說(shuō)：

“對(duì)于絕大多數(shù)沒(méi)有時(shí)間研究上市公司基本面的中小投資者來(lái)說(shuō)，成本低廉的指數(shù)基金是他們投資股市的最佳選擇，甚至能夠戰(zhàn)勝大部分專(zhuān)業(yè)投資者。”

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