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近期A股低位回升，個股分化依舊。結構性機會仍然是投資機構關注的重點。來自渠道人士的最新消息顯示，盡管權益私募產品在發行端的整體復蘇勢頭并不顯著，但中證1000指數增強、國證2000指數增強、萬得小市值指數增強等中小市值量化多頭產品持續受到更多關注，并成為現階段A股市場相對突出的增量資金。對于這一逐步壯大的新賽道，目前量化私募在整體肯定其多元化配置價值和策略研發通用性的同時，對于其能否成為業內新的“競爭主賽道”仍有一定分歧。

發行與業績“雙熱”

“自從去年夏季中證1000指數股指期貨和股指期權掛牌上市之后，包括渠道和投資者，對于偏中小市值的量化指增策略和相關中性產品的關注度、接受度逐漸提高；在今年的產品發行上，百億級量化私募在中證1000指增和小市值指增的產品發行力度上大大增強。”上海某百億級量化私募人士向中國證券報記者表示。

【資料圖】

另據多位渠道人士介紹，從產品發行規模來看，今年5月以來，中證1000等中小市值量化指增產品“放量”特征更加明顯。“如果同一時間窗口發行多只產品，中證1000指增產品的募集規模往往會是傳統指增產品的好幾倍，受歡迎程度超出預期。”上海某券商渠道人士稱。

值得注意的是，近階段中小市值指增產品人氣高漲，在一定程度上也來自于頭部管理人較高的業績表現加持。來自朝陽永續等第三方機構的最新監測顯示，截至7月21日，國內50億元以上規模量化管理人旗下中證1000量化指增產品，年內絕對收益率多數超10%，相對于滬深300、中證500指增主流產品的業績明顯領先；少數排名居前的產品，僅超額收益率就接近或超過15%。

前述券商渠道人士也提示，今年A股成長風格整體領先，且個股更加活躍，中證1000指數、國證2000指數、萬得小市值指數年內最大漲幅均超過10%，今年的市場環境變化是助推小市值量化指增產品“順風順水”的關鍵原因。

多元化配置價值顯現

對于中證1000等中小市值指增產品的投資價值和優劣勢，蒙璽投資稱，隨著近兩年量化多頭產品受到渠道和投資者更多青睞，越來越多的私募管理人布局逐漸多元化。例如，從過往的中證500指增、中證1000指增，逐步發展到今年重點研發布局國證2000指增、萬得小市值指增、科創50指增等偏小市值的量化多頭產品。該機構認為，不同客戶存在不同的配置需求。就對標指數而言，以國證2000指數為例，該指數在周期股、科技股和消費股上的占比較高，成長性相對較強，可以更好地反映偏小盤股的成長風格。從這一點看，對于私募管理人而言，多元化的產品布局可以捕捉不同行情的超額收益機會，為投資者帶來更豐富的收益。

此外，念空投資總經理王麗也表示，中小市值量化和中證500指增等主流量化策略的“選股范圍交叉相對較少”，可以豐富代銷產品線和資產配置。中小市值指增策略通常在小票風格占優、小盤股相對活躍的時期，會有比較亮眼的業績表現，但該策略相關產品的波動程度往往也很大。

穩博投資相關負責人進一步介紹，對于量化管理人而言，量化指增從方法論到數據到因子及構建模型，相關環節基本是一個標準化流程。指增類的產品，大概率用同一套選股模型框架。不同的指增策略，往往會在投資信號出現后的風控環節組合優化參數設置有所不同，從而實現對標各指數超額收益與夏普比率最優的目標。

把握市場風格輪動

值得注意的是，當前量化業內在整體認同中小市值指增已經成為一條重要配置產品線的同時，對于其能否成為未來量化行業長期競逐的新的關鍵賽道，目前仍存在一定分歧。

蒙璽投資認為，從超額收益來源看，相比主流的中證500指增等產品線，中小市值量化指增產品側重“以小為美”的成長型個股；就其阿爾法收益而言，相關指數往往行業分散，波動性和換手率較高，市場有效性較弱，量化策略擁擠度較低，因此管理人更容易獲取較高超額收益。該機構也指出，A股市場在歷史上具有明顯的周期性，大小盤風格變化也會隨周期切換，因此作為量化私募管理人，應當把握市場風格輪動，順勢而為。在這樣的背景下，中小市值量化指增策略的發展前景值得看好。

不過，對于中小市值指增的容量上限和收益來源的問題，目前業內的看法大相徑庭。蒙璽投資認為，雖然很多小市值個股流動性一般，但中小市值股票數量龐大，通過增多選股數量，能夠在很大程度上解決流動性問題。穩博投資相關負責人在整體肯定中小市值指增策略優勢的同時，也表示目前部分管理人已經在專門發行小市值指增產品且不對標特定指數，也有管理人推出了科創或者雙創指增，該機構對此持謹慎態度。量化指增的核心投資邏輯是通過分散持股創造穩定持續的超額收益，如果可選標的“太窄”，大概率會影響容量，增大產品運作難度。

從相關產品的具體投資來看，王麗進一步建議，就現階段而言，中小市值指增策略的容量相比中證500指增策略要小；相對于中證500指增等策略，投資中小市值指增可能需要客戶進行適當的風格擇時，投資人對此應當有所了解。

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